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　　来源：读数一帜

　　根据新东方最新的季报，在董宇辉离开后的首个季度，东方甄选的营收和净利润均出现下滑

　　自董宇辉离开东方甄选后，新东方（EDU.US，9901.HK）公布了其首份季报。

　　10月23日晚间，新东方公布了2025财年一季度（2024年6月1日至8月31日）业绩报告，报告显示，其间新东方实现营业收入14.35亿美元，同比增长30.5%，同时实现净利润2.45亿美元，同比增长48.4%。

　　值得注意的是，新东方此次还特别披露了不包括东方甄选自营产品及直播电商业务的营收，该部分营收为12.78亿美元，同比上升33.5%，并且首次透露董宇辉单飞后，东方甄选在该季度产生了经营亏损。

　　新东方港股股价

　　财报公布后，由于对二季度的指引低于市场预期，新东方美股的股价大幅低开超4%，最终收跌8.42%至61.48美元/股。10月24日，新东方港股股价亦大幅低开8%，最终收跌6.49%至46.8港元/股。

　　花旗发布研报称，新东方目前的估值过度折现短期不利因素，同时低估了公司的营运韧性和执行能力，重申买入评级，并将目标价由83港元/股下调至64港元/股。

　　同时，值得注意的是，东方甄选（1797.HK）港股股价也于10月24日低开低走，大幅跌逾9%，收盘价为14.16港元/股，市场对于董宇辉离开后的东方甄选的后续经营状况颇为关注。

　　东方甄选出现经营亏损

　　在经历一系列风波后，东方甄选曾经的核心主播董宇辉于今年5月底（即上一财年）结束后，与东方甄选及新东方正式“分手”，因此，新东方此次公布的季报也是董宇辉离开后的首份财报。

　　在经历双减后，东方甄选直播电商业务曾被新东方一度寄予厚望，在过去两年为新东方的整体收入贡献明显，新东方也曾多次在财报中表示，东方甄选的直播电商及自营产品业务带动了公司的收入增长。

　　与以往不同的是，新东方此次财报特别公布了剔除东方甄选相关业务后的财务表现。根据财报显示，新东方在该季度不包含东方甄选直播电商及自营产品业务的收入为12.78亿美元，根据新东方该季度14.35亿美元的总收入计算，东方甄选该季度的收入约为1.57亿美元，约合人民币11.17亿元。

　　此外，新东方在财报中还透露，东方甄选在该季度产生了经营亏损。财报显示，新东方在该季度实现经营利润2.93亿美元，而剔除东方甄选相关业务带来的经营亏损后，该季度经营利润为3.03亿美元，据此计算，东方甄选在该季度的经营亏损额约为0.1亿美元，约合人民币7100万元。由于东方甄选在港股的上市公司主体过往并未单独披露季报，因此，从这一角度也可以看出东方甄选在董宇辉离职后的首季业绩情况。

　　根据东方甄选披露上一份财报-2024财年（2023年6月1日至2024年5月31日）财报显示，2024财年东方甄选除去原在线教育业务之后的直播电商及自营产品业务营收为65.26亿元，同比增长68.1%，其中2024财年上半年（2023年6月1日至2023年11月30日）实现营收24.1亿元，同比增长36.5%，2024财年下半年（2023年12月1日至2024年5月31日）实现营收41.16亿元，同比增长94.6%。

　　因此，若以单季度平均计算来看，2024财年下半年东方甄选单季度营收约为20.58亿元，对比东方甄选在2025财年一季度约11.17亿元的营收表现，收入下滑较为明显。同时在利润方面，东方甄选在2024财年约实现了经调整净利润7.09亿元，若以单季度平均计算约为1.77亿元，而在2025财年一季度东方甄选则产生了经营亏损。由此可以看出，董宇辉单飞后，东方甄选的营收及利润均有下滑。

　　“董宇辉实际上对于东方甄选发挥的作用是无可替代的，不仅自身拥有庞大的流量基础，同时也在很大程度上决定了东方甄选直播带货的风格调性和文化形象，但对于直播电商行业，头部主播单飞也不可避免，东方甄选未来仍需要度过后董宇辉时期的阵痛期。”业内人士表示。

　　值得注意的是，随着东方甄选业务的调整，新东方2025财年一季度经营成本及开支内的以股份为基础的薪酬开支总额也大幅减少了82.7%至690万美元，而2024财年一季度，新东方的该项开支达到3960万美元，约为人民币2.81亿元。

　　新东方其他业绩向好

　　从新东方自身的业绩来看，虽然经历了直播电商业务的调整，但对比过往，新东方在2025财年一季度的收入及利润都已经明显超过双减前。

　　2025财年一季度，新东方实现营业收入14.35亿美元，同比较2024财年一财季的11亿美元增长30.5%，同时较双减前的2021财年一季度9.86亿美元增长了45.53%。2025财年一季度实现净利润2.45亿美元，较2024财年一季度的1.76亿美元增长39.2%，同时较双减前的2021财年一季报1.5亿美元增长了63.3%。

　　这一增长主要得益于新东方在教育新业务上的强劲表现，新东方董事会执行主席俞敏洪表示：“我们很高兴以30.5%的稳健营收增长开启2025财年，我们的教育新业务全部在本季度维持强劲增长势头，录得营收同比增长49.8%。”

　　据了解，在双减后，新东方近年来开拓了包括如口才、写字、编程等非学科素质教育辅导课程，以及包括学习机在内的智能学习系统及设备、智慧教育及智能学习解决方案等业务。其中，非学科类辅导业务在近60个城市开展，2025财年一季度报名人次约48.4万人，智能学习系统及设备在约60个城市中被采用，当季度活跃付费用户约为32.3万人。

　　此外，该季度新东方的传统教育业务也继续保持了不错的增长，其中出国考试准备和出国咨询业务分别同比增长约18.8%以及20.7%。同时，针对成人及大学生的国内考试准备业务同比增长约30.4%。截至2024年8月31日，新东方学校及学习中心的总数为1089间，与截至5月31日的1025间相比，增加了64间，与截至2023年8月31日的793间相比增加了296间，教育产能仍在稳步扩张。

　　教育业务之外，新东方自2023年开始探索的文旅业务受到了市场的广泛关注。新东方表示，公司的教育业务该季度保持了强劲的增长，并且预期新布局的文旅业务将在接下来为新东方带来有意义的收入贡献。公司首席执行官周成刚表示，公司新整合的文旅业务在当季录得大幅增长，公司开展了高品质的海外游学团，以及针对K-12和大学生的国内研习营，同时还在中国30个省份及国际上筹办多项面对各年龄阶层的顶级文旅项目。

　　然而新东方管理层对于2025财年二季度的指引不及市场预期引发了股价震动。新东方管理层表示，“我们将谨慎地扩张和招聘，以支撑教育业务发展，公司预计2025财年二季度（2024年9月1日至2024年11月30日）不包括东方甄选相关业务的净营收将为8.514亿美元至8.718亿元美元之间，同比增长25%至28%。”而此前市场预期，其2025财年有望增长30%以上。

　　花旗对此表示，该指引较为保守，但符合该行预期，并表示新东方管理层预计2025财年下半年将加速增长，主要是由于2024财年下半年开设的中心收入增加、学生招募加快及传统的季节性强劲表现。虽然新东方在2025财年二季度面对季节性压力，但全年扩张目标仍受到有力支持，包括一季度的强劲的执行力，二季逆风属暂时性质和多个结构性驱动因素。