韩 昱

　　9月24日，在岸、离岸人民币对美元汇率在盘中双双升破“7.04”点位，日内均一度涨超200个基点，创下年内新高。年初至今，在岸、离岸人民币对美元汇率也分别上涨超0.7%、1.2%。

　　回顾今年上半年，由于彼时市场对美联储降息预期出现反复，认为美联储今年有可能不降息，促使美元指数震荡上行。美元指数走强以及中美利差的走阔，使得人民币对美元汇率有所承压。更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率在7月份跌破“7.3”点位，达到年内最低点。上半年，离岸人民币对美元汇率累计下跌2.45%。

　　进入下半年，尤其是8月份以来，随着美国就业、消费等多项经济指标显露疲态，美联储降息预期走强，在此影响下，美元指数逐步走弱。8月末，美元指数回落到100.55附近，达到年内最低点。这段时间内，人民币对美元汇率也逐渐升值，8月份，离岸人民币对美元汇率上涨1.88%，在月末升破了“7.1”点位。

　　9月19日，美联储超市场预期进行50个基点的降息，正式进行货币政策转向。在此影响下，人民币汇率再次走强，在数个交易日里连续升破“7.07”“7.06”“7.05”点位。拉长时间看，第三季度以来截至9月23日收盘，离岸人民币对美元汇率上涨3.25%，在岸人民币对美元汇率也上涨了2.85%。

　　在笔者看来，在9月份美联储已经实质性转向降息，并预计今年仍有两次降息的情况下，人民币汇率的外部贬值压力已明显缓解，人民币对美元汇率的升值通道也已打开。

　　作为货币之间的一种比价关系，汇率的影响因素：是十分复杂的，受到经济基本面、外汇储备、货币政策、金融市场等多方面因素影响。就人民币对美元汇率而言，主要受到国内宏观经济走势和外部美元走势——这内外两方面因素的影响。

　　从外部看，美联储进入降息周期，美元指数预计承压。目前，主要发达经济体央行中，除日本央行外，欧洲央行、加拿大央行、英格兰银行等已均转向降息。欧元、日元和英镑占美元指数权重较大，在欧洲央行降息步伐偏缓、日本央行在年内或有加息可能的情况下，美元指数趋向回落。美元的升值动能走弱，也将导致人民币对美元出现被动升值趋势。

　　从内部看，人民币汇率保持稳定亦有坚实支撑。我国经济运行中的积极因素和有利条件不断积累，经济回升向好态势将持续巩固和增强，叠加稳增长政策效果逐步显现、新质生产力持续较快发展，经济基本面持续向好是人民币汇率的内在支撑。

　　同时，我国国际收支保持基本平稳，上半年经常账户顺差与GDP之比是1.1%，处在比较合理的区间；外汇市场发展与改革持续推进，市场内在韧性提升，也将继续发挥稳定市场预期和交易的积极作用。

　　因此，总体看，在内外部因素影响下，人民币汇率的升值通道已开启。不过，这不意味着短期人民币有脱离美元走势，出现“急涨急跌”的可能。央行的汇率政策立场是清晰透明的，包括坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性；强化预期引导，防止外汇市场形成单边一致性预期并自我实现，防范汇率超调风险。我们有理由相信，未来人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。