出品：新浪财经上市公司研究院
作者：易舍
影视寒冬似乎卷土重来。
据拓普研究院数据显示，2024年上半年中国内地总票房约为237.73亿元，同比下降9.5%，观影人次约为5.48亿，同比减少9.3%，两项指标分别较2019年同期低24.1%、32.4%。报告期内，院线共上映新影片237部，与2023年上半年基本持平，但票房体量在10亿元以上的影片只有春节档的《热辣滚烫》、《飞驰人生2》、《第二十条》和《熊出没•逆转时空》四部。
电视剧行业持续减量增质。结合灯塔专业版数据和云合数据来看，2024年上半长视频平台有效播放剧集共149部，相比2023年同期减少12部。正片播放量却累计达534.07亿，同比增长35.1%，部均播放量提升0.97亿。《庆余年2》、《墨雨云间》、《繁花》和《与凤行》四部剧集单日全网剧集正片播放市占峰值稳定在25.8%-35.4%之间，广告商务等资源进一步向头部作品聚拢。
行业整体低迷，影视公司的日子也不好过。截至8月31日，A股的多家影视公司均已发布2024年中期业绩报告。本系列选取了10家主业为院线运营、电影制作发行公司和5家主业为剧集制作发行公司进行不同维度分析，管窥行业现状。
作为资本密集型产业，影视行业对流动资金的依赖性极高。同时由于作品的制作周期较长、投放和播出效果难以预估，影视公司普遍面临回款周期长、应收账款积压等问题，平均资金周转周期在1年以上。没有丰厚的资金储备无法拍出优质作品，而没有优质作品加持又难以收回资金，“缺钱”是业内公司的“紧箍咒”。
2024年1-6月，15家影视公司经营活动产生的现金流净额约为9.19亿元，而2023年同期为50.90亿元，现金净流出公司由3家增加至9家；现金及现金等价物共约164.16亿元，同比减少19.6%。其中，光线传媒得益于春节档《第二十条》票房、口碑双丰收，经营活动现金净流入5.82亿元，反超2023年上半年的“现金流之王”万达电影。百纳千成经营活动产生现金净流出2.02亿元，表现垫底，同比扩大46.4%；中国电影现金及现金等价物高达64.53亿元，约为第二名万达电影的2.28倍。北京文化（维权）账面资金不足亿元，但与2023年期末相比微增近2个百分点。
万达电影经营现金流净额锐减18.59亿 横店影视政府补助同比增超35%
院线公司的主营电影放映业务直接受票房大盘影响，而线下影院的运营维护等固定支出难有缩减空间。2024年上半年，万达电影、金逸影视、幸福蓝海和上海电影经营活动产生的现金流量净额都出现不同程度的缩水。横店影视由于销售商品、提供劳务得到的现金较2023年同期增长7.4%，带动经营活动现金流净额提升3.6个百分点至4.41亿元。
报告期内，万达电影总营收高达62.18亿元，经营活动产生的现金流量净额却较2023年上半年大幅减少18.59亿元。公司解释称，是支付影片投资款及经营款项有所增长所致，其购买商品、接受劳务支付的现金和支付给职工及为职工支付的现金分别同比增长约30.0%、14.9%。
上海电影虽然是唯一一家整体营收、净利双增的院线公司，但业绩主要靠加盟院线拉动，电影放映及其他业务带来的现金流同比下降14.1%，支付给职工及为职工支付的现金则增长37.6%，导致公司经营活动产生的现金流由净流入转为净流出，录得-931.45万元，较2023年同期骤降111.4%。
就账面资金状况而言，万达电影以28.27亿元领跑，较2023年末微降8.6%，体量是第二名横店影视的2.75倍。上海电影表现再次居于末位，除了经营活动产生现金净流出，其投资活动和筹资活动也分别产生净流出3.81亿元、5244.19万元。报告期内，公司斥资8.05亿元购买银行理财产品，拖累现金及现金等价物由期初的7.13亿元减少至5.57亿元，降幅达62.1%。
横店影视的现金及现金等价物则逆势增长，由2023年末的7.97亿元提高28.8%至10.26亿元。报告期内，公司收到政府补助共计2715.99万元，同比增加35.1%，约占其他与经营活动有关的现金67.9%，是5家院线公司中获得政府补助最多的企业。
华谊兄弟现金流吃紧卖公司还债 北京文化叫停投资活动保全账面资金
受限于商业模式，内容制作公司的回款速度相对较慢，主投主控的影视作品延期结算、资金链承重压是常态。2024年上半年，光线传媒由于影视剧项目回款较多，经营活动产生的现金净流入高达5.82亿元，同比激增406.5%。
而北京文化由于向合作方支付的结算款减少，经营性现金净流出由1.05亿元收窄至3569.63万元。不过，自2022年中报开始，公司经营活动产生的现金流已连续三个报告期为负值。此外，支付结算款的减少一定程度上反映其正在缩减手头的影视剧项目，这或将影响未来业绩和长期发展。
华谊兄弟的现金流持续恶化。一方面公司影视项目款项、影院运营收入减少，导致经营活动产生的现金流量净额由正转负，同比大幅减少276.7%至-4449.60万元。另一方面，华谊兄弟报告期内为了偿还债务支付了1.85亿元，筹资活动产生的现金净流出扩大39.1%。值得一提的是，7月华谊兄弟还将2015年花10.5亿元买下的子公司浙江东阳美拉传媒有限公司，以3.5亿元“贱卖”还债，捉襟见肘的现金流可见一斑。
就账面资金状况而言，华谊兄弟的现金及现金等价物目前只有1.35亿元，较期初下降18.3%。光线传媒的现金储备同样比2023年末减少17.4%，录得20.49亿元。据财报数据显示，2024年1-6月公司斥资8.85亿元投资银行理财产品，约占投资活动现金流出99.4%；同期分配股利2.04亿元，约占筹资活动现金流出90.6%，约占当期归母净利润43.1%。
北京文化是唯一一家现金及现金等价物实现增长的电影内容公司。但细究其现金流不难发现，报告期内公司投资活动全面叫停，筹资活动新增短期借款1.1亿元，资金储备由2023年末的9139.35万元微增2.4%至9316.89万元。
中国电影经营性现金流降近99.5% 博纳影业半年内斥7.71亿偿还债务
2024年1-6月，全产业链布局的中国电影和博纳影业总营收同比分别下降25.7%、24.6%，经营活动产生的现金流净额却较2023年同期减少99.5%、53.6%。
二者的区别在于，中国电影的经营性现金流为净流入929.02万元，而博纳影业的经营性现金流为净流出1.85亿元。据财报披露，报告期内中国电影参与发行电影354部，总票房约188.85亿元，而2023年上半年公司发行影片296部，共实现票房202.67亿元。受电影市场不利环境及影片票房结算周期影响，中国电影收到的结算片款远低于2023年同期。
同期博纳影业主投主控的作品《狗阵》、《挑战》未能收获令人满意的票房成绩，电影投资及发行业务和影院业务同比分别下滑49.8%、16.4%，导致公司收到影片回款较2023年上半年减少近30%，支付职工及为职工支付的现金却增长13.1%。此外，在其他与经营活动相关的现金中，预收的影片投资款项约占比74.0%。
就账面资金状况而言，中国电影凭借64.53亿元的现金及现金等价物在15家影视公司中一骑绝尘，但与2023年末相比规模下降10.7%。博纳影业由于报告期内偿还债务7.71亿元、分配股利1.54亿元，6个月内因为筹资活动净流出3.77亿元，现金及现金等价物骤降40.9%。
80%剧集公司经营现金流由正转负 华策影视账面资金较年初减少42%
剧集公司处于产业链上游，作品制作周期和回款时间都较长，缺乏爆款导致现金流入不及预期，周期性投入新项目又使得资金不断流出。2024年上半年，唐德影视、华策影视、慈文传媒、欢瑞世纪经营活动产生的现金流量净额都由正转负，百纳千成经营性现金流由2023年同期的-1.38亿元扩大至-2.02亿元。
降幅最大的慈文传媒，报告期内只有《紫川·光明三杰》和《鲲鹏击浪》2部剧集作品在长视频平台和电视台及网络平台播出。而新项目相关投资支出高达2.16亿元，约为2023年上半年同指标的2.32倍。公司经营活动产生的现金净流出1.03亿元，同比暴跌464.1%。
华策影视面临同样困境，上半年播映的《我们的翻译官》、《承欢记》、《请和这样的我恋爱吧》等作品表现不如2023年同期的热门剧《去有风的地方》，电视剧、电影在拍项目投入同比增加近40%，导致经营性现金净流出9953.53万元，同比下降152.6%。
唐德影视虽然经营性现金净流出最少，但背后的关键原因是业务大幅收缩。报告期内，公司的业绩主要靠转让电视剧《好家伙》的版权、发行电视剧《金屋藏夫》和《无间》带动。目前储备的16部电视剧项目中，只有一半获得发行许可证，75%为2022年前的积压作品。唐德影视主营业务收到的现金流入“腰斩”，其他与经营活动有关的现金流入中超30%为诉讼费退款及赔偿。
就账面资金状况而言，5家剧集公司与期初相比全线下滑。华策影视以13.90亿元现金及现金等价物排在首位，约为第二名欢瑞世纪的3.16倍，但较2023年末减少42.0%。除了经营活动表现堪忧，公司还掏出7亿元偿还借款，导致筹资活动产生的现金流净额同比下降411.1%。
欢瑞世纪的现金及现金等价物规模较期初降幅最小，从2023年末的5.43亿元减少18.9%至4.40亿元。也许因为资金储备不足，公司手握40余部IP的电视剧改编权，开发进度却谨慎缓慢，正在创作中的影视剧只有《千香引》和《佳偶天成》两部，报告期内为拍摄项目投资1.95亿元。相较之下，艺人经纪业务毛利高、回款速度快，但能否长期带来稳定现金流仍是未知数。6月23日，欢瑞世纪头部艺人演员任嘉伦宣布合约到期不续，公司市值单日蒸发1.17亿元。据财报披露，2024年上半年任嘉伦或为公司带来收入3761.05万元，约占总营收34.9%。
