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来源：市值风云
教你用5个指标筛选出优质银行。
作者 | beyond
编辑 | 小白
9月24日，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》，其中要求，长期破净公司应当披露估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，并在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明。
A股市场上，既属于“破净”，又是“长期破净”，基本就差没点“银行股”的名儿了。最近十年，A股银行板块一直是破净状态，截至今年9月25日，银行板块整体PB（LF）还是0.61倍，上市的42家银行股全部破净。
要论“价值洼地”，想必绕不开银行股。那么，42家银行股里面哪些代表着“真价值”，哪些又可能是“价值陷阱”呢？有没有便利的投资工具，能够帮助我们普通投资者更好地把握相关的投资机会呢？
接下来，风云君带领大家一起解决这两个问题。
讲具体指标之前，我们需要首先了解一下银行的利润表，这既关系到银行的业务，又关系到我们分析银行股需要把握的重点。
银行的收入主要分为净利息收入和非利息收入两部分，目前国内银行以净利息收入为主，占比基本在7成左右。在净利息收入中，影响因素主要是净息差和资产规模。
资产规模因为跟整个宏观经济基本面相关，所以一般波动较小。剩下的净息差是影响银行盈利规模的核心要素。
除收入以外，银行还有两个支出项，一项是正常的业务及管理费（刚性支出，一般变动不大），另一项是与资产质量相关的资产减值损失。再剩下的所得税等杂项支出，影响较小，不在我们的重点考虑之内。
（来源：市值风云APP）
至此，我们得到了分析银行利润表的两个重点：净息差和资产质量。
由于资产质量是市场关注的重点，银行之所以破净，很大一个原因也是市场觉得对于银行的资产质量看不清变动趋势，所以不愿意给估值。
对于银行的资产质量情况，我们通过三个指标来把握，分别是不良贷款率、不良拨备覆盖率、不良贷款生成率——由于是重点中的重点，所以指标设置较多。再加上净息差和一个评价整体经营质效的ROE，我们一共通过5个指标来对上市的42家银行股进行扫描筛选。
（一）净息差：衡量一家银行赚钱能力高低
净息差=净利息收入/平均生息资产，类似于生息资产收益率的概念，衡量的是一家银行的主业赚钱能力。
今年二季度，国内商业银行的净息差平均水平是1.54%，以这个为基准，高于1.54%的净息差，都可以视作超出了行业平均水平。其中，国有大行由于是让利实体的主力军，所以国有大行的净息差保持在1.5%附近属正常水平。
2024H1，净息差达到以及超过2%的银行有常熟银行（601128.SH）、长沙银行（601577.SH），招商银行（600036.SH）。
同期，净息差超过1.8%的银行则包括：平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）江苏银行（600919.SH）、南京银行（601009.SH）、邮储银行（601658.SH）等——背靠邮政集团，依靠邮政代理网点吸收存款的优势，成本支出较低所致。
（2024H1银行股净息差情况，来源：市值风云APP整理制图）
能够在今年上半年的环境里，取得1.8%以上的净息差水平，都可以被归类为“盈利能力较强”的银行之列。
（二）“低不良+高拨备”组合：筛出资产质量稳健的银行
先说一下拨备，拨备全称叫“不良贷款拨备”，是对不良贷款的风险准备金。一般来说，拨备具有“以丰补歉”的作用，当拨备一直增厚时，银行的经营大概率是持续盈余的状态；当拨备不断被消耗，维持低水平时，则很可能是银行经营入不敷出的状态。
我们希望看到，各家银行保持的高拨备水平是覆盖坏账风险之后的“多余”状态，而非为了持续上升的资产质量风险采取的因应之举。验证这一点就需要回到对银行资产质量的考察上来，通常以不良率来衡量。
由此我们得到一个理解和预判银行资产质量和经营状态的基本组合“低不良率+高拨备率”，其含义是：一家银行保持不良改善的同时，其拨备率持续提高，乃至提高到监管认为“存在隐藏利润”的程度，那一般可以判定这家银行资产质量稳健、经营明显向好。
（2024H1银行股不良与拨备情况，来源：市值风云APP整理制图）
2024H1，拨备率超过500%且不良率低于1%的银行有：杭州银行（600926.SH）、成都银行（601838.SH）、无锡银行（600908.SH）、常熟银行。
2024H1，拨备率超过400%且不良率低于1%的银行有：招商银行、宁波银行、苏州银行（002966.SZ）、苏农银行（603323.SH）、张家港行（002839.SZ）。
（三）不良生成率：反映资产质量动态变化
不良贷款率是一个静态存量值，除不良率以外，我们还应该关注增量不良贷款的生成速度，这反映了一家银行资产质量的边际变化。
2024H1，上市42家银行整体的不良生成率同比和环比变动不大，反映的是上市银行的整体资产质量边际变动基本平稳。
其中，郑州银行（002936.SZ）的不良生成率改善显著，而浙商银行（601916.SH）与青农商行（002958.SZ）的不良生成率加快，表示其资产质量出现边际下降，值得警惕。
（2024H1银行股不良生成率情况，来源：市值风云APP整理制图）
不良生成率指标相当于是为我们找排除项，只要指标同比、环比保持平稳，则不用进一步关注，而如果出现异常，则需要及时跟踪与排除。
（四）ROE：体现投资性价比
需要指出的是，今年上半年，全部A股上市公司的平均ROE是8.7%，这意味着但凡42家银行股中在ROE表现上超过8.7%，就“有利可图”——当然，我们希望ROE尽可能地高。
今年上半年，42家银行股的ROE表现分化较大，较低的ROE只有6%-7%，较高的ROE则超过13%。2024H1，ROE超过13%的银行包括：成都银行、杭州银行、苏农银行、江苏银行、招商银行、常熟银行、南京银行、宁波银行。
（2024H1银行股ROE情况，来源：市值风云APP整理制图）
通过上述5个指标，我们可以把每一个指标都表现突出的银行筛选出来，进而得到一个“较优质银行股”组合。如果有朋友表示，单一个股/公司的风险性较高，那这里还有一个方案，说不定可以满足你的要求。
A股银行指数类ETF在市场上随处可见，大家可以通过便捷的ETF工具去把握板块性机会。不过，我们应该意识到，同样的资产，港股市场上的估值定价水平更低。
比如截至9月25日，建设银行（601939.SH）在A股的PB为0.64倍，股息率（TTM）为5.2%，而同期在港股的PB为0.46倍，股息率（TTM）为7.2%。
也就是说，同样的银行类资产，在港股市场上的估值更低、股息率更高、隐含的预期收益率更高。以“恒生港股通中国内地银行”指数为例，近两周该指数涨幅明显高出A股的中证银行指数。
（来源：wind）
不过，目前尚未有完全跟踪该指数的ETF产品可供投资者使用。风云君找到了另外两个与之类似的ETF工具，可供各位投资者参考，例如港股通金融ETF、港股金融ETF等。
通过五个指标，我们普通投资者也可以筛选出符合自身要求的银行股组合，也可以通过便捷的ETF工具，去把握银行股整体的“破净修复”机会。
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