博时基金 固定收益投资二部 基金经理 万志文 吕瑞君

　　上周五（11月8日）银行间流动性有所收敛，隔夜资金价格明显抬升，当日央行净回笼49亿元。本周一央行净投放1164亿元，资金面整体较为均衡。本周二临近税期，资金面延续边际收敛，早盘资金偏紧，随后有所缓解，隔夜资金利率整体上行，当日央行净投放为1072亿元。本周三央行多日连续净投放，银行间资金面延续边际转松，尾盘小幅趋紧，当日央行净投放为2157亿元。本周四（11月14日）央行公开市场操作进一步加量，资金面整体有所改善，当日央行净投放3090亿元。本周四相较于上周五，DR001下行2bp至 1.45%，DR007上行11bp至1.72%。

　　海外方面，美联储如期降息25个基点，决议声明表示就业和通胀目标所面临的风险“大致平衡”，但决议声明删除了关于“在抗通胀问题上获得信心”的表述。美联储主席鲍威尔表示，经济整体表现强劲，近期指标表明，经济稳健地扩张，消费者开支增速仍然保持韧性，供应条件改善，这已经支持经济。鲍威尔重申，美国通胀已经更加接近2%，核心通胀仍然在某种程度上偏高。降息将有助于保持经济的强度。美国10月CPI同比上涨2.6%，自3月以来首次出现同比加速，符合市场预期，前值为上涨2.4%；环比增速则持平于0.2%。10月核心CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.3%，均与前值持平，符合预期。美国CPI数据公布后，交易员加大对美联储12月降息的押注，据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的可能性约为75%，而美国通胀数据公布前为60%。

　　国内方面，央行公布2024年10月金融数据。2024年10月新增人民币贷款5000亿元，同比少增2384亿元；10月社会融资增量为13958亿元，同比少增4483亿元；10月M1同比下降6.1%，M2同比增长7.5%。10月金融数据有所分化，一方面是宏观政策放松和股市上涨背景下，广义货币增速有所回升，另一方面是实体融资需求仍然不足，信贷和社会融资增长相对乏力，社融余额同比增速放缓。10月政府债券融资受高基数拖累有所放缓，加上私人部门融资需求较弱，10月社会融资增量13958亿元，同比少增4483亿元，社融余额同比从上月的8.0%降至7.8%。10月宏观刺激政策使得市场对经济预期有所改善，短期企业存款增长有所加快，10月M1同比从上月的-7.4%升至-6.1%；10月股票市场仍然活跃，非银存款继续同比多增，加上财政投放较快，这些都对准货币增长形成一定支撑，10月M2同比增速从上月的6.8%升至7.5%。中国10月CPI同比0.3%，前值0.4%；环比-0.3%，前值0.0%。中国10月核心CPI同比0.2%，前值0.1%；环比0.0%，前值-0.1%。中国10月PPI同比-2.9%，前值-2.8%；环比-0.1%，前值-0.6%。10月PPI环比下降0.1%，PPI同比从上月的-2.8%降至-2.9%，工业品价格不及预期；10月国内持续出台新一轮刺激政策，市场对后续经济预期边际改善，国内工业品价格环比有所上涨，尤其是房地产政策放松而销售改善背景下，黑色产业链品种价格明显反弹，不过国际原油价格持续低迷，能化产品价格下跌拖累整体工业品走势。10月CPI环比下降0.3%，CPI同比从上月的0.4%降至0.3%，消费端价格延续弱势；10月猪肉价格明显下跌，蔬菜价格高位回落，食品通胀有所放缓；10月核心CPI同比从上月的0.1%略升至0.2%，核心通胀继续弱势运行，成品油价格下调背景下，非食品CPI同比从上月的-0.2%降至-0.3%。平均下降2.1%，核心CPI同比平均增速为0.5%，CPI同比平均增速为0.3%，工业端和消费端均处于低通胀状态。低通胀使得实际利率偏高，不仅不利于企业投资，而且会拖累居民消费，是政策层面需要积极应对的重要议题，央行也多次表示要把推动通胀温和回升作为货币政策的重要考量 。央行发布三季度货币政策执行报告，央行表示，密切关注海外主要央行货币政策变化，灵活有效开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕和货币市场利率平稳运行。在这种情况下，短端利率债配置价值仍较为突出。

　　考虑当前通胀偏低而实际利率偏高，我们认为货币政策或将延续支持性立场，短端利率下行空间仍然较大，尽管化债背景下债券供给可能增加，不过央行货币政策会进行配合，加上实体融资需求改善也较为有限，预计供给因素可能不会对长债收益率产生太大冲击。在当前格局延续的情况下，机构配置需求旺盛可能足以消化政府债券的增量，仍可关注超长债的配置价值。

　　博时上证30年期国债ETF（511130）跟踪上证30年期国债指数。超长期限国债的票息优势强，在风险收益比基本可控的前提下，高票息长久期品种的配置性价比正在逐步提升。博时上证30年期国债ETF具有四大优势——投资价值优、进攻性强、流动性好、工具性佳，产品同时兼具30年国债现券特征和场内ETF投资便利性，可为投资者提供一键配置30年期国债的投资工具。

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　　风险揭示书

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　　您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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